事件前瞻

事件名称：OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）视频会议

事件时间：2026年4月5日

参与单位：‌OPEC成员国与非OPEC产油国代表

事件解读：

JMMC 是 OPEC + 的监督建议机构，核心参与方为沙特、俄罗斯等 OPEC+ V8 核心产油国，仅具备减产执行监督、油市供需评估、政策建议权，无最终产量政策决策权，最终产量调整需经 OPEC + 全体部长级会议审议通过。

此次中东冲突升级导致霍尔木兹海峡近乎停摆，海湾核心产油国原油出口较战前正常水平大幅暴跌；出口梗阻使得各国陆上商业库存普遍逼近满负荷，海上浮仓库存较冲突前大幅增加，伊拉克、科威特等无替代出海通道的国家已因库容耗尽被迫大规模被动减产，国际油价剧烈震荡，OPEC + 原定 4 月 1 日起日均增产10万桶的既定计划面临重大调整。

4 月 JMMC 视频会议决议可能会有三种情形：

情景一：暂停原定 4 月增产计划，维持现有产量基线；明确航道封锁导致的被动减产合规豁免规则，强化产量纪律；保留随时调整产量的全量政策弹性，建立地缘冲突应急响应机制。

情景二：冻结所有主动产量调整至二季度末，同步启动沙特、阿联酋闲置产能应急投放预案，协调替代出口通道运力，联动 IEA 平抑市场波动。

情景三：仅当地缘局势突变触发，冲突快速缓和则按原计划甚至扩大增产，冲突长期化则启动额外联合减产。

从目前消息来看，3月底本周开始，美方或将派遣地面部队强行打通霍尔木兹海峡，从而逼迫伊方和谈；伊方目前回应仍旧强硬。现在全球主流媒体对美方近期举动的看法分化严重，有些媒体认为，目前双方拟停战一个月的消息，是为了下阶段冲突储备弹药；有些媒体则相信和谈能成功。

不管怎么说，现在满天飞的真假消息，对短期抑制国际油价起到了一定作用。

未来若西亚地缘问题能快速妥善解决，那情景一可能将发生；若冲突长期化，那情景三即原油全面减产的可能性将大大提高。

十五五政策关联分析：

JMMC 会议本身不直接参与十五五规划的制定，而是作为全球能源市场关键的外部变量，通过原油供需与价格传导，深刻影响十五五规划开局之年的政策优先级、落地节奏与资源投入方向。

本次 JMMC 会议的决策，将直接决定中国原油进口的供应稳定性与成本边界，进而倒逼十五五开局之年能源安全部署的落地节奏：

1. 若会议落地暂停原定 4 月增产、维持供应收紧的基准情景，叠加霍尔木兹海峡断航导致的中东原油出口断崖式下跌，将直接加剧中国对外依存度的原油供应风险，推动国内油气增储上产资本开支加码、国家战略石油储备扩容提速、原油进口来源多元化加速，全面落实十五五能源安全的底线要求。

同时，国际油价维持高位将直接推高国内 PPI 并向 CPI 传导，加剧输入性通胀压力，大幅制约货币政策宽松空间，影响十五五开局之年基建投资、制造业升级等稳增长政策的发力效果。

2. 若会议释放增产稳供信号，将为十五五能源安全体系的中长期建设提供更平稳的市场窗口期，降低短期保供压力。

一旦油价平稳回落后，将显著缓解通胀压力，为财政、货币政策留出更大操作空间，保障十五五开局之年经济增长目标顺利落地。

对A股影响力：

4 月 OPEC+ JMMC 会议仅具备政策建议与监督职能，无最终产量决策权，其决议对 A 股的影响，核心通过原油供需与油价中枢变化，沿企业盈利、通胀 - 货币政策、市场风险偏好、能源替代产业逻辑四大路径传导，核心决策变量为是否调整原定 4 月 1 日起日均增产10万桶的既定计划。

分情景看对 A 股的影响：

情景一：暂停原定增产、维持产量基线、保留政策弹性。对应油价维持 90-100 美元 / 桶高位震荡，A 股整体中性，以结构性分化为主。利好油气开采 / 油服、能源替代（煤炭、新能源）、油运、黄金及高股息防御板块；航空物流、中下游炼化、可选消费等成本敏感板块承压。

情景二：冻结主动产量调整至二季度末，同步启动闲置产能应急投放预案。对应油价中枢上移至 95-110 美元 / 桶，A 股整体中性偏空，板块分化加剧。上游资源品上涨弹性放大，中下游制造业、交运消费、高估值成长、利率敏感型板块普遍承压。

情景三，这是目前看较为极端的两种情况：

1.冲突长期化 + 启动额外减产，油价失控暴涨突破 120 美元 / 桶，A 股或将迎来系统性利空，仅油气、煤炭、黄金等少数板块可能幸免遇难；

2.冲突迅速缓和 + 按计划 / 扩大增产，油价回落至 60-80 美元 / 桶，A 股或将迎来系统性利好，成本敏感型行业、顺周期、科技成长板块或将领涨，上游资源品承压。

相关受益板块，按油价分三种情况讨论：

1. 未来油价长期维持在100美元 / 桶上下，利好油气开采、能源替代、高股息板块。

相关申万二级板块：炼化及贸易（750300），高股息100（GN2289），电力（410100），煤炭开采（740100），电池（630700）

2. 未来油价迅速突破120 美元 / 桶，或仅少数受益板块和防御板块能幸免。

相关申万二级板块：炼化及贸易（750300）

3. 未来油价回落至 60-80 美元 / 桶，全球市场或将反弹，利好科技成长类品种。

相关申万二级板块：人工智能（003800），人形机器人（GN2238），半导体（270100）

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投资顾问：彭之誉

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分析日期 ：2026年3月26日