核心结论

未来3-5年，氢能与核聚变能作为国家“十五五”规划前瞻布局的未来产业核心方向，会迎来技术攻坚与产业化加速的关键阶段，整体年均复合增长率超50%，2030年市场规模有望突破5000亿元。细分赛道中，绿氢（CAGR 60%-70%）、氢燃料电池系统（CAGR 55%-65%）、核聚变超导磁体（CAGR 超80%）领跑行业。

具备核心技术优势、绑定“国家队”资源的重点企业或具备成长潜力，需关注技术产业化不及预期、成本下降缓慢、基础设施滞后及国际合作壁垒等行业共性风险。

（涉及行业：【其他电源设备、燃气】等，查看路径：自选→最强风口→行业）

一、未来5年国家重点政策扶植分析

1.1 顶层设计：战略定位升级，明确阶梯式发展目标

国家“十五五”规划将氢能和核聚变能列为未来产业关键增长点，明确了三个阶段的发展目标：

• 2027年：氢能领域绿氢成本降至20元/公斤以下，燃料电池车辆保有量超10万辆，加氢站突破500座；核聚变领域完成BEST装置建设，实现等离子体稳态燃烧突破；

• 2030年：氢能领域可再生能源制氢量达50-100万吨/年，绿氢成本降至10-15元/公斤，重卡、工业供热领域规模化应用；核聚变领域完成CFEDR聚变工程示范堆规划，实现发电演示；

• 2035-2045年：氢能占终端能源消费比重超30%；2035年建成首个聚变工程实验堆，2045年落地商用示范堆。

《原子能法》等政策，形成了法律保障、技术攻关、市场培育多维度的支撑体系。

1.2 细分领域精准扶持政策

1.3 要素保障体系

• 研发保障：建设15个国家氢能与核聚变中试基地，技术转化周期从8-10年压缩至3-5年；

• 人才保障：设立聚变能专项学科，每年培养跨学科人才超5000人；

• 产业链保障：中核集团牵头组建可控核聚变创新联合体，成员扩容至38家；建立超导材料、钨基材料储备体系。

二、未来3-5年行业成长性与核心成长赛道分析

2.1 行业成长性分析

根据国际原子能机构、中国氢能联盟等权威机构数据，各细分赛道增速预测如下：

核心逻辑：政策战略牵引、技术突破驱动、需求三重爆发（工业脱碳+交通替代+能源安全），推动行业从“示范验证”向“规模化应用”跨越。

2.2 核心成长赛道分析

（1）氢能全链条赛道：绿氢+核心装备国产化

逻辑：绿氢是政策核心扶持方向，2030年部分地区成本逼近灰氢，经济性拐点显现。电解槽、燃料电池系统、储氢瓶等核心装备进口依赖度高，国产替代空间广阔。加氢站建设提速，工业脱碳与交通替代双轮驱动应用场景扩容。

（2）核聚变赛道：核心部件+工程化攻坚

逻辑：核聚变处于技术攻坚向工程化过渡的关键阶段，BEST、CFEDR等重大装置建设带动核心部件需求。高温超导磁体、真空室、偏滤器等技术壁垒高，“国家队”主导工程建设，民营资本参与细分领域突破。2030年发电演示节点临近，行业进入价值兑现前期。

（3）跨赛道协同赛道：氢能-核聚变技术融合

逻辑：部分企业同时布局两大领域，实现技术复用（如特种材料、核心装备制造），降低研发成本。聚变制氢是未来前沿方向，提前布局的企业有望抢占先机。双赛道共振的企业业绩弹性更大，抗风险能力更强。

三、行业上市公司代表性标的分析（按细分赛道代表性排序）

（点击股票可查看个股详情）

说明：本章节标的按细分赛道代表性排序，排序依据为上市公司公开披露的主营业务占比、行业地位等公开信息，不构成任何投资优先级推荐。所有分析内容均来自上市公司公开信息及权威行业数据，未涉及非公开信息。

中国石化 (600028)

国内主要氢气生产商，建成百座加氢站，全产业链布局氢能“制储输用”，绑定下游重卡、工业客户

燃气-氢能制储输用

西部超导 (688122)

低温超导线材主要供应商，ITER项目中国唯一供应商，具备高温超导批量化制备能力，钛金属材料适配氢能装备

其他电源设备-核聚变超导材料

潍柴动力 (000338)

全球主要氢燃料电池基地，重卡销量占行业60%+，双技术路线布局氢燃料电池与氢内燃机

其他电源设备-氢燃料电池

中国核建 (601611)

聚变工程总包核心企业，BEST项目核心承建方，依托中核集团资源，深度参与核聚变全产业链

其他电源设备-核聚变工程总包

亿华通-U (688339)

燃料电池系统核心企业，国产化率超90%，参与国家氢能标准制定，绑定宇通、福田等商用车企业

其他电源设备-氢燃料电池系统

上海电气 (601727)

全球首台全高温超导托卡马克主机供应商，深度参与ITER项目，布局氢能电解槽、燃料电池装备

其他电源设备-核聚变+氢能装备

中材科技 (002080)

储氢瓶核心企业，覆盖高压气态、固态储氢路线，绑定国内主流燃料电池企业，风电光伏业务协同氢能

燃气-氢能储运装备

国光电气 (688776)

ITER偏滤器唯一供货商，全球市占率超30%，参与新型钨第一壁研发，绑定中核集团

其他电源设备-核聚变核心部件

华光环能 (600475)

碱性电解槽核心企业，技术成熟，具备“绿电-绿氢”一体化解决方案能力，绑定风光发电企业

其他电源设备-绿电制氢设备

安泰科技 (000969)

可控核聚变材料核心企业，为ITER提供全钨偏滤器复合部件，固态储氢技术突破，双赛道布局

其他电源设备+燃气-聚变材料+氢能储运

四、行业共性风险分析

4.1 技术产业化与工程化不及预期风险

风险表现：绿氢成本下降速度可能不及预期，固态储氢、燃料电池寿命等技术突破滞后；核聚变等离子体稳态燃烧、耐强场高温材料等核心难题攻关周期延长，BEST、CFEDR等装置建设进度滞后（数据来源：国际原子能机构报告）。

风险提示：投资者可关注企业技术验证进展、重大装置建设进度等公开信息，理性评估产业化确定性。

4.2 成本高企与基础设施滞后风险

风险表现：当前绿氢成本（20-25元/公斤）远高于灰氢（8-12元/公斤），绿电价格下降不及预期可能延迟经济性拐点；加氢站建设成本超1500万元/座，“车多站少”困境凸显；核聚变商用示范堆投资超千亿元，资金压力大（数据来源：中国氢能联盟报告）。

风险提示：投资者可关注企业成本控制能力、政策补贴获取情况等公开信息，评估盈利可行性。

4.3 政策监管与国际合作壁垒风险

风险表现：行业政策依赖性强，补贴退坡节奏过快或示范政策落地不及预期影响需求；核聚变核安全监管法规不完善，审批周期延长；ITER等国际合作受地缘政治影响，核心设备与技术可能断供（数据来源：中国核学会报告）。

风险提示：投资者可关注政策动态、国际合作进展等公开信息，评估政策与地缘风险。

4.4 原材料价格波动与产能过剩风险

风险表现：超导材料、钨基材料、铂催化剂等核心材料价格波动剧烈，直接侵蚀利润；电解槽、储氢瓶等中低端领域产能扩张过快，可能出现产能过剩，价格战导致毛利率下滑（数据来源：大宗商品市场统计）。

风险提示：投资者可关注企业核心材料自给率、产能扩张节奏等公开信息，评估成本与竞争风险。

4.5 估值泡沫与股东减持风险

风险表现：行业处于发展初期，业绩兑现周期长，但板块平均市盈率超120倍，部分标的超150倍，存在严重估值泡沫；多数企业尚未盈利，股东减持可能压制股价（数据来源：同花顺金融数据库）。

风险提示：投资者可关注企业订单支撑、业绩兑现节奏等公开信息，理性评估估值合理性。

五、报告说明

1. 本报告所有数据均来自官方机构、行业协会、第三方数据平台及上市公司公开信息；

2. 本报告为基于当前公开信息的分析解读，不构成任何投资建议。投资者应结合市场动态、企业最新业绩、行业周期及自身风险承受能力综合判断，自主决策；

3. 本报告基于截至报告出具日的公开信息撰写，若后续行业政策、市场环境、企业经营情况发生重大变化，报告结论可能不再适用，建议重新评估。

风险提示

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证券分析师：彭之誉 执业编号：A0380625050014

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