一、近期重大政策/事件解读

（一）货币政策

央行开展2240亿元7天期逆回购，公开市场净投放2110亿元

央行以固定利率、数量招标方式开展2240亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.4%不变。今日有130亿元逆回购到期，对冲到期量后公开市场实现净投放2110亿元，为市场注入充足流动性，有效呵护跨季资金面，缓解地缘局势扰动带来的流动性担忧。

（二）产业动向

1. 谷歌推出TurboQuant压缩算法，宣称实现约6倍内存节省

谷歌近日发布AI内存压缩算法TurboQuant，专为解决大语言模型和向量搜索引擎的键值缓存内存瓶颈问题。该算法无需重新训练或微调模型，即可将键值缓存压缩至3bit精度，且基本不影响模型准确率，对Gemma、Mistral等开源模型测试显示可实现约6倍内存节省，在英伟达H100加速器上最高能实现8倍性能提升。市场担忧可能降温内存芯片需求，但摩根士丹利认为，技术进步或反而提振整体内存需求。

2. 巴斯夫发布第五份涨价公告，基础胺类产品涨幅最高达30%

受美以伊冲突影响，全球化工巨头巴斯夫宣布在欧洲地区上调基础胺类产品组合价格，涨幅最高可达30%，部分产品涨幅或更高，调价即刻生效或按现有合同条款实施。此次提价涵盖乙醇胺、乙烯胺、二甲基甲酰胺等多款通用中间体原料，这些产品是电子、农化、医药等产业链的关键材料。这是冲突近一个月来巴斯夫发布的第五份涨价公告。

（三）国际事件

1. 伊朗局势再生变数，地缘风险反复扰动全球市场

当地时间3月26日，以色列国防军对伊朗伊斯法罕基础设施发动大规模袭击，黎巴嫩真主党同步袭击以色列国防部总部；伊朗则寻求通过法案对霍尔木兹海峡通行船只征收通行费，同时曾向美军林肯号航母发射导弹迫使其改变位置。尽管美国总统特朗普希望“在未来数周”快速结束冲突，但美方仍在针对伊朗开展相关行动，局势呈现“打谈交织”的复杂态势。

受此影响，午后全球风险资产集体跳水，美股期货、亚太股市普遍下跌，黄金、白银及加密货币同步回调。华尔街机构上调美国经济衰退预期，认为中东冲突与通胀风险是主要推手，日韩股市集体收跌，韩国综指跌幅达3.22%。

二、A股行情复盘

（一）整体表现：指数集体回调，个股普跌格局凸显

指数表现：市场在伊朗局势反复、全球股市集体跳水的背景下震荡下跌，上证指数跌1.09%，报3889.08点；深成指跌1.41%，报13606.44点；创业板指跌1.34%，报3134.52点；北证50指数跌1.57%。

市场情绪：沪深京三市成交额19570亿元，较上日缩量2359亿元，量能明显回落；全市场超4400只个股下跌，上涨个股不足600只，市场风险偏好受地缘扰动有所回落。仅能源相关板块逆势抗跌，多数板块陷入调整，市场情绪再次转弱。

（二）资金流向

主力资金：能源赛道获避险配置，成长消费板块资金流出

• 净流入靠前板块：油气开采及服务、能源金属、电池、煤炭开采加工、燃气板块

• 净流出靠前板块：保险、风电设备、通信服务、光伏设备、贵金属

资金呈现"全面避险向能源板块集中"的特征。在中东局势反复、全球股市集体跳水的背景下，资金从保险、风电设备、通信服务、光伏设备、贵金属等板块全面出逃，仅油气开采及服务、能源金属、电池、煤炭开采加工、燃气板块等能源板块获得少量资金避险配置，反映市场风险偏好再次下降，避险需求主导。

（三）行业板块走势

领涨板块：能源相关板块逆势抗跌

1. 油气开采及服务：地缘催化+油价反弹：中东局势紧张推升国际油价，WTI原油涨幅达2%，市场资金持续流入油气赛道，板块跟随油价反弹，成为今日领涨核心。

2. 能源金属：供给扰动+需求回暖：津巴布韦锂出口禁令已延续近一个月，供给端扰动持续，碳酸锂期货盘中突破16万元/吨，叠加行业需求回暖预期，锂价上涨预期推动板块逆势走强。

3. 锂电：锂电、储能板块年报 / 一季报订单与交付数据向好，叠加七大利好共振支撑走强：单车带电量提升对冲国内车销下滑，出口与重卡需求超预期，4-5 月车市迎复苏、排产创四年同期新高，津巴布韦锂矿供给收紧助推碳酸锂涨价，储能需求持续爆发且海外政策加码催生配储刚需；板块早盘冲高，尾盘受大盘拖累涨幅收窄。

4. 煤炭开采加工/燃气板块：能源替代+避险需求：地缘局势紧张强化能源安全逻辑，煤炭、燃气作为传统能源替代选项，具备避险属性，获资金短期布局，走势相对抗跌。

领跌板块：成长消费集体回调，保险光伏表现低迷

1. 保险：资金分流+情绪承压：保险板块缺乏明确政策与业绩催化，在市场资金向能源赛道集中的背景下，资金持续流出，叠加市场情绪低迷，成为今日领跌板块。

2. 风电设备：板块轮动+资金撤离：风电设备前期累计一定涨幅，缺乏新的催化支撑，市场风格转向能源避险，资金从该板块撤离，出现明显调整。

3. 通信服务：算力情绪退潮+技术扰动：伊朗局势反复，全球股市集体跳水，市场风险偏好显著下降；谷歌AI压缩算法发布引发市场对算力相关板块的情绪扰动，叠加前期算力租赁板块涨幅较高，资金获利了结，通信服务板块同步回调。

4. 光伏设备：资金分流+情绪平淡：光伏设备板块受市场整体回调影响，资金向能源赛道分流，交投情绪平淡，跌幅居前。

5. 贵金属：避险需求回落+价格跳水：地缘局势呈现“打谈交织”态势，黄金、白银等贵金属价格午后跳水，板块避险逻辑弱化，出现明显调整。

（四）概念题材走势

1. 固态电池概念：储能高景气+技术预期：储能行业全年高景气预期明确，固态电池作为锂电技术升级方向，受板块整体情绪带动，板块在大盘回调中表现出较强韧性。

2. 氟化工概念：成本支撑+需求共振：霍尔木兹海峡运力受阻，原油、天然气等价格保持高位，进而传导至其它相关的化工品类。氟化工产业链部分产品受益于化工原料涨价传导，叠加下游新能源、电子需求支撑，概念板块表现强于大盘。

三、天时与后市展望

今天市场在伊朗局势反复、全球股市集体跳水的背景下震荡下跌，全市场超4400只个股下跌，量能明显回落，市场情绪再次转弱。缩量回调反映市场交投情绪趋于谨慎，增量资金入场意愿不足，投资者风险偏好下降。板块层面，油气开采、能源金属、煤炭等能源相关板块逆势抗跌，电池产业链早盘冲高后有所回落；保险、风电设备、通信服务等板块集体回调，市场主线聚焦能源避险逻辑。

今日市场回调的核心驱动来自三大因素：一是伊朗局势再生变数，以伊互攻、美军持续进攻与特朗普“快速结束冲突”表态形成矛盾，地缘风险反复压制市场情绪；二是全球风险资产联动回调，美股期货、亚太股市同步走弱，形成情绪传导；三是前期热门的算力、成长板块缺乏新催化，资金获利了结叠加风格切换，加剧板块调整压力。而能源板块走强，主要得益于地缘局势推动的油价上涨与能源安全需求提升。

由于大盘回调，今天天时指标均有所回调，短期指标从63回落50，中期指标从18回落到16，仍然处于机会区，长期指标从21回落到18，也处于机会区。从回调幅度来看，回调幅度较小，属于反弹过程中的正常调整。正如我们昨天所说，反弹不可能一蹴而就，需要趁反弹适当调整持仓。结合天时指标来看，大盘当前位置仍不太明朗，需要等待后市天时指标进一步修复，行情周期明朗后，再逐步提高仓位。

展望后市，短期市场核心变量将聚焦伊朗局势演变，需重点跟踪美伊以三方动向、国际油价波动及全球风险偏好变化。若冲突进一步升级，国际油价或继续上涨，能源板块或延续抗跌表现；若局势出现缓和迹象，市场情绪有望修复。操作上建议短期保持谨慎，规避资金持续流出、缺乏催化的板块，理性看待地缘局势带来的短期波动，不盲目追高能源板块，坚守具备基本面支撑的优质方向。

四、风险提示

1. 地缘冲突超预期升级风险：伊朗局势若进一步恶化，可能引发国际油价暴涨，加剧全球资本市场震荡，对A股市场情绪形成持续压制。

2. 产业技术落地不及预期风险：谷歌TurboQuant算法若对内存需求的抑制效应超预期，可能导致半导体相关板块估值回调。

3. 化工产品涨价传导不及预期风险：巴斯夫涨价后，国内化工企业若无法顺利转嫁成本，可能面临盈利压力，影响相关板块表现。

4. 国际油价大幅波动风险：地缘局势缓和可能引发国际油价回调，导致能源相关板块冲高回落。

5. 市场量能持续萎缩风险：若后续成交额持续低迷，增量资金入场不足，将制约市场反弹空间，指数或维持震荡磨底格局。

6. 海外经济衰退风险：华尔街机构上调美国经济衰退预期，若海外经济超预期下行，可能通过贸易、资金流动等渠道传导至A股市场。

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投资顾问：彭之誉

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