一、近期重大政策/事件解读

（一）货币政策

1. 央行开展逆回购操作，保持流动性合理充裕

今天，央行以固定利率、数量招标方式开展 2690 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率延续前期水平保持不变，今天没有逆回购到期，实现净投放2690亿元。央行持续维护节后市场流动性合理充裕，为资本市场平稳运行提供资金支撑。

2. 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策

今日召开的国内重要政策会议，明确了接下来的宏观政策方向，还部署了重点工作。会议强调，要继续实行更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，让改革措施和宏观政策相互配合、形成合力。

（二）产业动向

1. 重磅会议部署重点工作

今日召开的国内重要政策会议明确了，要着力打造强大的国内市场，抓紧培育新的发展动力，加快实现高水平科技自立自强；持续深化重点领域的改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展；还要加大力度保障和改善民生，加快推进全面绿色转型。

2、中国AI模型调用量首超北美

全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，在1月9日至15日的一周内，中国AI模型以4.12万亿Token的调用量，历史性地超越北美模型的2.94万亿Token。国内四款大模型跻身全球调用量前五，标志着中国AI已从通用对话阶段全面转向生产力工具与智能体落地。视频生成领域已实现工业级的多模态叙事与音画同步，工程级编程能力支持跨文件重构，消费办公场景的应用也日趋成熟。

（三）国际事件

1. 美国稀土短缺问题加剧，影响航空航天和半导体产业

据媒体报道，美国航空航天和半导体公司的供应商面临日益严重的稀土短缺问题，其中两家供应商甚至因此拒绝了一些客户订单。短缺主要集中在钇和钪等稀土元素上，这是17种元素家族中的小众成员，但在国防技术、航空航天和半导体领域发挥着虽小但至关重要的作用。这一事件凸显了稀土资源在地缘政治中的重要战略地位，为国内稀土产业链带来价值重估机会。

二、A股行情复盘

（一） 整体表现：沪指低开高走涨0.39%，市场分化明显

指数表现：今天A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.39%，深成指跌0.06%，创业板指跌1.04%，北证50指数跌0.5%，呈现明显的结构性分化特征。上证指数低开高走，表现相对强势，而创业板指跌幅较大，市场进入轮动调整阶段，资金从硬件板块流向资源和电力方向。

市场情绪：沪深京三市成交额25055亿元，较上日缩量512亿元；全市场超3200只个股上涨，涨跌比接近3:2。量能有所萎缩但依然维持在2.5万亿以上的历史高位区间，显示市场交投依然活跃，但资金从高位板块向低位板块转移的趋势明显，市场进入轮动阶段。

（二） 资金流向

1. 主力资金：有色金属板块净流入居首，科技硬件净流出

净流入靠前板块：小金属、电力、煤炭开采加工、软件开发

净流出靠前板块：造纸、半导体、电子化学品、机场航运

主力资金呈现从高位科技硬件向周期资源板块切换的特征，有色金属、钢铁、煤炭等传统周期板块获资金集中流入，而近期涨幅较大的算力硬件板块遭遇获利回吐。

2. 融资资金：两融余额大幅增长，单日增量创近期新高

截至2月26日，两市融资余额合计26413.96亿元，较前一交易日增加200.12亿元，呈现大幅增长态势。杠杆资金在节后持续大幅回补仓位，风险偏好显著抬升，显示融资盘对短期行情态度积极，市场风险偏好有所提升。

（三）行业板块走势

领涨板块：有色金属、电力板块领涨

1. 小金属：供给被严格限制、AI 和新能源需求爆发、现货价格持续大涨，再加上政策与资金共同推动。首先在供给端，国内对稀土、钨、锑、锗这类关键小金属持续收紧开采配额和出口管制，海外主要产地也在限产、控出口，导致市场上货源越来越少，形成明显的供应紧张格局。其次在需求端，AI 算力等产业都在大量消耗小金属，用量快速增长，供需缺口越拉越大，直接带动现货价格不断上涨。地缘政治紧张局势加剧，供应链安全问题日益突出，资源安全成为各国战略重点，为有色金属板块带来价值重估机会。

2. 电力：《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》发布，再加上需求大增、供给紧张、业绩变好、资金集中进场。AI 大模型和数据中心用电量爆发式增长，加上各地复工复产，用电需求持续走高；叠加电网投资加大、电力改革持续推进，行业整体景气度大幅提升，资金也持续流入配置，推动板块不断走强。

3. 煤炭开采加工：主要就是供给收紧、需求回升、煤价上涨、资金青睐。国内加强煤矿安全监管、春节减产叠加海外主要出口国大幅限产，市场货源偏紧；节后复工复产、火电与化工用煤需求回升，下游积极补库，带动煤价走强；再加上煤炭企业业绩表现稳健，分红预期良好，在当前市场环境下受到资金持续流入关注，推动板块整体上涨。

4. 软件开发： 核心是昇腾算力爆发、生态全面成熟、大厂抢单落地、资金拥抱国产。华为昇腾 950 系列芯片量产且性价比具备显著优势，超节点架构让算力效率大幅提升；主流大模型与昇腾完成深度适配，软件开发企业迁移成本大降、项目落地效率飙升；字节等互联网大厂与金融、政务客户密集采购昇腾方案，软件公司订单与业绩增长预期明确；叠加国产算力替代加速，资金向昇腾产业链集聚，推动板块持续走强。

领跌板块：算力硬件板块回调

1. 造纸

造纸行业面临成本压力和需求不振的双重挑战。原材料价格波动，而下游需求相对疲软，行业盈利能力承压。同时，环保监管趋严，部分中小企业面临退出压力，行业竞争格局变化。

2. 半导体：板块之前在 AI 算力和国产替代的带动下涨幅较高，目前资金获利了结意愿较强，叠加外部科技股走弱影响市场情绪，资金纷纷调仓去更安全的低位方向，导致板块出现阶段性调整。隔夜英伟达、AMD 等大跌，直接拖累 A 股半导体情绪。

3. 电子化学品：是前期涨太猛、获利盘集中跑路、估值太高、半导体情绪走弱、资金分流。板块靠半导体国产替代、AI 材料需求拉了一波，现在资金高位兑现，加上板块估值太贵扛不住波动，叠加半导体整体情绪转弱、资金去追低位板块，导致电子化学品出现阶段性回调。

4. 机场航运 ：油价大涨吞利润、春运利好出尽、量升价跌、资金调仓。板块靠春运预期涨了一波，现在春运结束、机票降价、客座率下滑，叠加国际油价飙升、航油成本占比高，利润被大幅挤压，资金也从消费复苏板块转向其他方向，导致板块回调。

（四)概念题材走势

小金属：春节后原料价格持续攀升。中钨在线数据显示，2月25日，钨粉已突破1800元/kg，较去年初涨469.6%，较今年初涨66.7%；仲钨酸铵(APT)更是冲至110万元/吨的新高度，较去年初涨超400%。美国航空航天和半导体公司的供应商面临日益严重的稀土短缺问题，短缺主要集中在钇和钪等稀土元素上，为国内稀有金属产业链带来价值重估机会。

算力租赁：中国AI模型Token的调用量历史性地超越北美模型。全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，在1月9日至15日的一周内，中国AI模型以4.12万亿Token的调用量，历史性地超越北美模型的2.94万亿Token。国内四款大模型跻身全球调用量前五，标志着中国AI已从通用对话阶段全面转向生产力工具与智能体落地，直接拉动了对国内算力租赁市场的需求。

（五）大盘分析结论

1. 市场风格切换：市场正在经历一次明确的风格切换，核心驱动力来自两方面：一是前期涨幅较大的算力硬件（PCB、CPO、液冷服务器、通信设备、半导体）板块遭遇获利回吐，英伟达股价大跌引发市场对AI算力需求的担忧；二是经济复苏预期升温，稳增长政策持续发力，地缘政治风险溢价支撑有色金属、稀土永磁等战略资源价格，津巴布韦暂停锂矿出口等供给约束事件催化周期资源板块。

2. 量能特征：沪深京三市成交额25055亿元，较上日缩量512亿元，量能有所萎缩但依然维持在2.5万亿以上的历史高位区间。显示市场交投依然活跃，但资金从高位板块向低位板块转移的趋势明显，市场进入轮动阶段。

3. 指数走势：三大指数走势分化明显：上证指数低开高走涨0.39%，在有色金属、钢铁、煤炭、电力等周期权重板块带动下震荡回升；深证成指微跌0.06%，创业板指跌1.04%，在半导体、光通信、光模块等科技权重股拖累下承压走弱。这种分化表明，市场风格从"科技成长"转向"周期价值"，资金更偏好具备估值优势和防御属性的周期板块。

三、总结与后市展望

今天A股呈现震荡分化格局，三大指数涨跌互现，全市场个股涨多跌少，超3200只个股上涨，MSCI指数调整收盘后生效，被动资金集中进场托底指数。板块轮动明显加速，有色金属、钢铁、煤炭、电力等周期板块在政策催化和估值修复驱动下持续强势，算力硬件等前期涨幅较大的科技板块遭遇获利回吐，市场风格从高位科技向低位周期切换。

政策层面，央行开展逆回购操作，保持流动性合理充裕；今日召开的国内重要政策会议，明确了接下来的宏观政策方向，还部署了重点工作。国际层面，美国稀土短缺问题加剧，影响航空航天和半导体产业；英伟达股价遭遇较大调整，算力硬件板块波动加剧；中国AI模型调用量首超北美，云计算需求旺盛。

技术面来看，上证指数低开高走涨0.39%，表现相对强势，而创业板指跌1.04%，市场进入轮动调整阶段。资源品和电力板块走强支撑主板，而成长板块调整拖累创业板，市场呈现明显的结构性分化特征。量能依然维持在2.5万亿以上的历史高位区间，显示市场交投依然活跃。市场进入震荡整固阶段，上证指数运行区间以4120支撑与4170-4180压力为核心关注点。

操作上建议聚焦资源、电力、AI应用三大方向，短期回避高位回调板块。此外，市场短期涨幅较大，需警惕高位震荡风险；外围市场波动可能传导至A股；部分板块前期涨幅较大，需警惕获利回吐压力。

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