2026年作为“十五五”规划的开局之年，中国电力板块迎来新一轮景气周期。行业发展驱动因素从传统能源转向高质量发展，人工智能（AI）与新能源协同拉动需求增长。预计全年电力需求同比增长5%-6%，总发电量突破10万亿千瓦时，可再生能源占比升至39%。根据中国电力企业联合会的预测，2026年电力消费将达10.9-11万亿千瓦时，太阳能容量有望首次超过煤电，标志着清洁化转型的加速。 25 投资逻辑聚焦AI算力爆发的电力缺口、电网升级出海机遇、储能与新能源装机扩张，但需警惕市场化改革不确定性与成本波动风险。国际能源署预计，中国将贡献全球电力需求增长的近50%，相当于欧盟当前总消费。 高盛指出，中国电网投资2026-2030年将达4万亿元（5740亿美元），增长40%。整体而言，电力板块具备结构性机会，防御属性与成长潜力并存。

行业概述：

中国电力行业是国民经济的基础性支柱，涵盖发电、输配电、用电等全产业链。近年来，随着“双碳”目标推进，行业结构加速转型：化石能源占比下降，可再生能源快速崛起。2025年，全国用电量同比增长5%，火电发电量同比下降1%，而风电和太阳能贡献了新增用电量的94%。国家能源局数据显示，2025年总电力容量达3890GW，风光容量首次超过煤电。 20 进入2026年，电力供需总体平衡，但区域性紧缺与季节性波动仍存。行业总装机容量预计达43亿千瓦，其中新能源装机占比接近一半，太阳能发电装机首次超过煤电，标志着清洁化转型的里程碑。CEC预计，非化石能源将占总容量的63%，煤电降至31%。

宏观环境支持行业稳健增长。“十五五”规划强调高质量发展，中央经济工作会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，推动内需扩大与消费提振。高技术制造业、数字经济、新型基础设施等领域用电需求强劲，叠加极端天气频发（如拉尼娜现象），全社会用电量预计达10.9-11万亿千瓦时。政策层面，《中华人民共和国可再生能源法》修订与“十五五”规划编制，将进一步强化新能源消纳与市场化机制，助力行业信用水平提升。摩根士丹利强调，中国向高价值制造转型，其电力优势难以复制，支持清洁能源领域的全球领导地位。

行业发展趋势：

1. 电源结构优化与新能源主导

2026年，新能源装机增速保持高位，全年新增发电装机超过4亿千瓦，其中新能源占比超75%。风电新增装机预计10%-20%增长，太阳能装机规模首次超越煤电，总量达历史新高。全球储能需求同步爆发，预计2026年装机容量达455GWh，同比增长40%。固态电池产业化提速，推动储能技术迭代，化学储能与水利储能并行发展。国际可再生能源署指出，到2030年，全球电力系统灵活性需求将达2019年的三倍，到2050年为十倍，中国在可再生能源就业中占44%，主导全球转型。

电力供给从传统工业转向新兴产业。AI数据中心与算力基础设施成为用电增长引擎，预计2030年全球AI数据中心（AIDC）电力设备市场空间超4100亿元，年复合增长率达39%。国内方面，跨省跨区电力交易规模扩大，辅助服务机制完善，缓解区域供需偏紧。海外市场，中国企业出口加速，受益于欧美电网老化替换与AI需求高增，全球电网年均投资从3100亿美元升至5000亿美元。IEA强调，中国在2019-2024年占全球可再生能源容量扩张的40%，未来将继续主导。

2. 电网投资加码与智能化升级

国家电网“十五五”固定资产投资达4万亿元，同比增长40%，重点投向特高压、配网升级、微电网与数字化转型。高盛预测，中国电网投资2026-2030年将达5740亿美元，较前五年增长40%，支持风光容量扩张。 12 特高压项目核准提速，预计2026年核准3-4条直流与2-3条交流线路，柔性直流渗透率提升，带动换流阀等设备需求。电网投资结构性分化，主网输变电与出海成核心引擎，海外供需错配放大中国供应链优势。摩根士丹利预计，中国电网项目投资2026-2030年达5600亿美元，增长45%，受可再生能源基础设施驱动。

数字化与智能化是关键趋势。新型电力系统建设能力提升试点启动，强调系统友好型新能源电站与风光热储融合。电力市场评价制度实施，打破省间壁垒，提升流动性。电碳协同政策推动绿证与碳市场衔接，绿色电力价值凸显。预计2026年，电网工程投资完成额持续增长，配网软硬件升级空间广阔。IRENA强调，创新技术如分布式能源系统将更好地匹配可再生能源特性，但需避免盲目扩张。

3. 市场化改革深化与价格机制创新

电力市场化改革进入新阶段。《国家发展改革委国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》落地，新能源全面进入市场，告别补贴时代。煤电容量电价机制完善，保障基荷电源稳定收益。价格法修正草案强调“定机制”为主，2026年将进一步推动电力商品属性定价，包括电能量价值、调节价值、容量价值与环境价值。NEA预计，煤消费将于2027年达峰，油已达峰，支持低碳转型。

需求侧响应机制优化，用电从传统工业转向居民与新兴产业（如AI、数据中心）。Token出海逻辑兴起，利用中国廉价电力（西部绿电成本0.2-0.3元/度）生产高附加值数字服务，变相实现电力出海。欧盟实施倒逼电碳市场深度融合，推动行业低碳转型。高盛指出，中国拥有充足电力备用容量，到2030年达400GW，是全球数据中心需求的三倍，支持AI和地缘政治竞争。

4. 全球视野下的机遇与挑战

全球能源转型加速，中国电力行业辐射效应增强。北美“电荒”与AI资本开支扩张（亚马逊2000亿美元、谷歌1750-1850亿美元、Meta1150-1350亿美元），拉动电力设备需求。太空光伏前景广阔，马斯克计划3年内实现100GW产能。中国企业布局太空光伏与商业航天合作，扩展新赛道。IEA预测，全球电力需求2026-2030年增长3.6%，新兴经济体占80%，中国贡献近50%。

挑战在于供需动态平衡。2025年火电新增装机创十年纪录，但煤电占比降至55%，清洁能源挤压空间。分布式光伏与风光大基地主导装机增长，但弃电率需控制。极端天气与地缘政治风险放大波动。CEC强调，清洁能源驱动了2025年经济增长的半壁江山，2026年将继续主导。

投资逻辑：

1. AI与算力驱动的结构性需求爆发

AI的尽头是电力。算力扩张指数级增长，而电力供应线性上升，形成瓶颈。2026年，AI对电力需求加速体现，数据中心负载预测达26.3GW，其中AI占比超75%。这催生电力设备出海机遇，如变压器与AI电源从“0到1”突破。国内需求拐点来临，800V高压直流与固态变压器试点应用，技术变革重塑供配电架构。高盛认为，AI数据中心需求将进一步收紧美国电力市场，而中国备用容量充足，支持出口。

2. 电网升级与出海高景气

“十五五”投资规模创新高，特高压与智能化成焦点。海外电网投资乘数效应放大，新能源逆向分布提升设备弹性。中国企业受益供需错配，在欧美高端市场突破。出口从传统变压器扩展至高压产品，AI“缺电”叙事强化景气度。摩根士丹利指出，美国数据中心可能面临44GW电力缺口，凸显中国供应链优势。

3. 新能源与储能的双轮驱动

新能源转向高质量发展，消纳成核心。风电零部件“量增价稳”，海上风电装机达10-12GW。储能市场化需求爆发，容量电价政策出台。全球新兴市场扶持政策频出，中国产业链份额扩大。IRENA强调，中国主导全球可再生能源就业，推动供应链优化。

4. 防御性与现金流稳定性

电力板块现金流稳定，股息率较高。火电、水电、核电防御属性强，在波动市场提供缓冲。市场化改革提升定价公平性，绿色电力价值重估。IEA指出，核电2025年创纪录，2026-2030年将继续增长，中国贡献40%。

风险分析：

政策与市场不确定性：电力市场化改革调整可能影响收益稳定性，容量电价与上网电价波动风险。

成本与供需波动：动力煤价格上涨挤压火电盈利，新能源发电稳定性不足导致弃电率上升。

投资压力与竞争加剧：装机扩张需巨额资金，售电与新能源领域竞争激烈，盈利空间压缩。

外部风险：海外贸易争端、地缘政治与极端天气放大供需失衡。2026年债券到期超6000亿元，短期偿债压力。

技术与转型风险：固态电池等新技术落地不及预期，电网老化与AI需求超预期错配。IRENA警告，灵活性需求激增需匹配政策支持。

结论：

2026年中国电力板块进入总量稳增、结构分化的新阶段。AI算力与新能源协同驱动需求，电网投资与出海提供弹性，市场化改革优化资源配置。高盛和摩根士丹利等机构看好中国电力优势在全球竞争中的作用，IEA和IRENA强调转型机遇。投资者应关注高景气子领域，如特高压、储能与AIDC设备，同时注重防御属性。整体信用风险可控，但需动态监控政策与供需变化。电力板块不仅是能源转型的基石，更是新质生产力投资的战略高地，具备中长期配置价值。

投资顾问：翟永山 执业编号：A0380624050001

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