一、近期重大政策/事件解读

（一）货币政策

1. 央行开展1505亿元7天期逆回购操作

央行1月26日以固定利率、数量招标方式开展了1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，与此前持平。2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量的增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。降准降息还有一定的空间。

2. 央行：深化互联互通，坚定支持离岸人民币市场建设

央行会同相关部门持续推出务实举措，深化内地与港澳金融合作，助力香港国际金融中心建设。央行不断优化跨境人民币业务政策体系，统筹发挥人民币清算行、货币互换安排机制作用，支持香港离岸人民币市场建设。2025年，央行支持香港金融管理部门设立1000亿元的人民币贸易融资流动资金安排，为在港商业银行提供稳定且低成本的资金来源。下一步，将继续巩固和提升香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位，支持香港更好融入金融改革开放大局。

（二）产业政策

1. 商务部将深入实施提振消费专项行动

1月26日，商务部介绍，2026年将围绕出政策、办活动、优场景三个方面开展提振消费专项行动。一是优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费；二是组织开展20多场"购在中国"专题活动，营造浓厚消费氛围；三是加快国际消费中心城市培育建设，打造一批消费新场景。

2. 商务部深化服务业对外开放

商务部表示，下一步将扩大服务业高水平开放，深化云计算、生物技术、外商投资医院等领域的开放，引导外资投向服务消费领域；同时清理服务消费领域不合理限制措施，鼓励各类经营主体公平竞争。

（三）国际事件

1. 国际金价突破每盎司5100美元

截至2026年1月26日，国际现货黄金价格突破每盎司5100美元关口，创历史新高；国内黄金T+D价格涨至1138.8元/克，涨幅3.10%；国内品牌金店首饰金价已突破1540元/克大关。金价上涨主要受地缘政治风险升温、美联储降息预期及全球央行购金等因素推动。市场分析认为，随着全球央行持续增持黄金储备、美元信用弱化预期增强，黄金"避险+资产配置"属性将进一步强化，国际金价机构目标价普遍上看5400-6000美元/盎司。

2. 贸易政策动态

有关方面近期表示，若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大向其出口的商品征收100%关税。对此，相关部门回应称，主张各国应以共赢而非零和的理念、合作而非对抗的方式处理国与国关系。中加就妥善解决经贸问题作出一些具体安排，体现了平等相待、开放包容、和平合作、共享共赢的精神，不针对任何第三方，符合两国人民共同利益，也有利于世界和平稳定与发展繁荣。

二、A股行情复盘

（一）整体表现

指数表现：深成指、创业板指跌近1%。截至收盘，上证指数跌0.09%，深证成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%。

市场情绪：全市场1603只个股上涨，3768家下跌，平盘98家；沪深京三市总成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。两市及北交所共有116只股票涨幅在9%以上，102只股票跌幅在9%以上。

（二）资金流向

1. 主力资金：避险板块获大额流入

• 净流入前五板块：证券、银行、生物制品、小金属、医疗器械

• 净流出前五板块：半导体、航天航空、汽车零部件、光伏设备、消费电子

资金呈现明显"弃高就低"特征，从高估值题材股大规模撤离，转向低估值、高确定性的权重与防御板块。

2. 北向资金：净流入方向偏重权重

北向资金早盘净流入约18亿元，重点加仓银行、电力等低估值品种，减仓半导体等前期热门板块。

3. 融资资金：融资余额连续回落

截至1月23日，上交所融资余额报13654.17亿元，较前一交易日增加2.73亿元；深交所融资余额报13317.31亿元，较前一交易日减少16.83亿元；两市合计26971.48亿元，较前一交易日减少14.1亿元。融资保证金比例上调政策持续影响杠杆资金入市节奏，杠杆资金操作更趋理性。

（三）行业板块走势

1. 领涨板块：避险与资源主线爆发

贵金属板块：掀起涨停潮，成为当日市场核心亮点。相关个股多数涨停，核心驱动因素包括：国际金价突破每盎司5100美元历史关口；全球央行连续购金、美联储降息预期升温、地缘风险加剧，黄金"避险+资产配置"属性强化。

有色金属板块：掀起涨停潮，超20股涨停或涨超10%。全球矿业股配置需求提升，铜铝供需紧平衡预期强化，锌冶炼费持续下跌表明矿供给紧张，板块内相关企业业绩预告普遍向好。

油气板块：震荡走强，多股涨停或涨超10%，能源股创历史新高。驱动因素：美国冬季风暴推动天然气价格突破6美元/百万英热单位，全球原油供应收缩预期增强。

煤炭板块：震荡走高，相关个股涨超2%。受益于能源价格上涨预期及冬季用煤需求增加。

2. 领跌板块：前期热门题材集体回调

商业航天板块：领跌两市，超10股跌停或跌超10%，相关个股跌幅居前。前期涨幅较大后获利了结，资金从高位题材向防御板块切换。

半导体板块：大幅调整，个股跌超10%，主力净流出134.34亿元。调整主因：前期涨幅较大后的获利了结，叠加部分半导体设备厂商业绩预告不及预期。

军工装备板块：大幅回调，相关个股跌超5%。资金避险情绪下遭抛售。

汽车板块：高开低走，相关个股跌停或跌超10%。

消费电子板块：表现疲软，多只个股跌超5%。

房地产板块：跌幅靠前，相关个股跌停，多股跌超4%。

（四）概念题材走势

1. 贵金属概念：受国际金价突破每盎司5100美元及地缘风险加剧影响，掀起涨停潮。

2. 工业金属概念：全球矿业股配置需求提升，铜铝供需紧平衡预期强化，多股涨停。

3. 禽流感/动物疫苗概念：生物制品板块午后快速拉升，相关个股直线20%涨停。驱动因素为印度尼帕病毒疫情暴发及泰国加强航班筛查的消息。

4. 腾讯云概念局部异动：午后腾讯云概念快速拉升，相关个股涨停或涨超10%。消息面上，在腾讯年会上，董事会主席马化腾提及AI应用元宝即将展开的春节分10亿元现金活动，希望重现当年微信红包的盛况。同时，百度也发布春节现金红包活动，大厂开启春节AI应用"流量大战"，推动相关概念股活跃。

5. 卫星导航/6G概念：跌幅居前，相关个股跌幅明显。

（五）大盘分析结论

1. 市场风格切换：资金"弃高就低"正式落地，从高估值题材股大规模撤离，转向低估值、高确定性的权重与防御板块。中特估大盘股的流动性虹吸效应加剧，中小盘股流动性持续失血。

2. 量能特征：沪深京三市成交额放量至32806亿元，较上日放量1625亿元，但呈现"总量放量、结构失衡"特征，资金集中于中特估与资源类板块。

3. 指数走势：上证指数微跌0.09%，主要受权重股护盘支撑；深证成指、创业板指、科创50、北证50跌幅均超0.85%，反映中小盘成长股承压。

三、总结与后市展望

A股波动加大，风格和风偏突然发生变化！1月26日，市场热点延续快速轮动，资源类周期股成为今日盘面的核心。在地缘风险加剧和美元指数杀跌背景之下，贵金属再度爆发，带动有色金属概念股集体走强，油气、化工等方向同样涨幅居前。与此同时，商业航天未能延续上周反弹跌幅居前，而半导体、算力硬件等人气方向同样延续分化整理。

资金流向的剧烈变化体现了市场避险情绪的快速升温。金银期货、现货双双大涨，引导了资金从高估值题材股大规模撤离，转向低估值、高确定性的权重与防御板块。AI应用、商业航天、半导体芯片等热门板块集体杀跌，前期涨幅较大的板块遭遇主力资金集中抛售，炒作显著退潮，卫星等相关ETF大幅调整。

政策层面，央行开展逆回购操作释放流动性，坚定支持离岸人民币市场建设；商务部部署提振消费专项行动，深化服务业对外开放。国际层面，国际金价突破每盎司5100美元创历史新高，贸易政策动态引发关注。

本轮行情自"9·24"以来，资本市场政策的大基调仍然积极，近期的主动降温并不改变大基调，而是为了调控节奏。本次政策的实施更加具有成熟度和前瞻性，这有利于资金保持理智，构筑慢牛的格局，事实上本轮行情也是A股历史中上涨速度最慢的一轮。坚守"科技+资源品"双主线。

总体而言，目前仍以结构性行情看待，春节前A股大概率维持"横向震荡整固"基调，系统性行情难现。重点留意热门赛道在短线回调过程中的低吸机会。在市场风格切换期，应保持理性，把握确定性机会，等待风格切换完成后的新机会确认。

四、风险提示

1. 高位题材大幅回调风险：商业航天、半导体、光伏设备等前期涨幅较大的板块，当日遭遇主力资金大规模撤离，短期面临快速调整压力，需警惕技术性破位与获利盘持续出逃。

2. 题材股流动性挤压风险：中特估大盘股与贵金属板块持续吸引资金，呈现"单极吸金"特征，若这种虹吸效应延续，可能加剧题材股调整，市场陷入"指数稳、个股跌"的失衡格局，中小盘股或面临流动性枯竭风险。

3. 外围市场波动传导风险：贸易政策动态、国际金价高位波动、地缘政治风险等外部因素，可能通过北向资金流动与风险偏好变化传导至A股，增加市场不确定性。

4. 业绩预告期"暴雷"风险：年报业绩预告密集披露期，需重点关注业绩预告不及预期或大幅亏损的公司，防范个股基本面风险引发的股价波动。

5. 杠杆资金持续收缩风险：融资保证金比例上调政策持续影响，融资余额连续回落，若杠杆资金持续流出，可能压制高波动题材的活跃度，限制市场反弹空间。

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