核心观点：液冷产业进入业绩兑现阶段，算力硬件开启高增长周期

最近科技板块最火的两个方向，非液冷和算力硬件莫属！国盛证券最新研报明确指出，液冷产业正从“预期阶段”迈入“业绩兑现阶段”，英伟达GB300全液冷服务器量产将带来千亿级市场空间。与此同时，算力硬件同样迎来爆发期，LightCounting预测2029年全球光模块市场规模将突破370亿美元，五年复合增长率高达22%。液冷+算力的黄金组合，正成为AI时代的投资机会！

（涉及行业：【元件、消费电子、半导体】，查看路径：自选→最强风口→行业；涉及概念：【液冷概念、先进封装】等，查看路径：自选→最强风口→概念）

事件驱动：三大信号点燃市场热情

液冷概念出彩，资金抢筹明显

今天的A股市场，液冷板块无疑是耀眼的明星。板块内多只个股掀起涨停潮，这种集体暴动背后，是资金对液冷产业业绩兑现的强烈预期。有机构调研显示，头部液冷企业四季度订单环比增长超过80%，2026年一季度排产已经满负荷！

国盛证券重磅研报：液冷产业进入第二发展阶段

国盛证券12月22日发布的《液冷产业深度报告》引起市场高度关注。报告明确提出：

2024年及2025年上半年为液冷产业的“第一发展阶段”——预期阶段。随着AI集群规模化建设推进，液冷体系开始落地，液冷产业正迈入以业绩兑现为标志的“第二发展阶段”。

这份研报最核心的观点是：液冷不再是未来概念，而是当下正在发生的业绩增量。报告预测，2026年全球AI服务器液冷市场规模将达到450亿元，同比增长120%；到2028年将突破1000亿元，三年复合增长率超过60%。更关键的是，液冷的应用边界正在从GPU服务器向交换机、ASIC等设备延伸，市场空间被严重低估！

算力硬件需求爆发，光模块市场空间超370亿美元

液冷的爆发本质上是算力需求激增的必然结果。LightCounting最新预测显示，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，五年复合增长率22%。其中：

• 800G光模块：2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍

• 1.6T光模块：2026年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只，2027年出货量将突破1000万只

光模块是AI数据中心的“神经网络”，每台AI服务器需要8-16个高速光模块。随着谷歌TPU、英伟达GPU等算力芯片性能持续提升，光模块的速率从200G向400G、800G、1.6T快速迭代，单位价值量不断提升。800G光模块单价约800美元，是400G的2倍；1.6T光模块单价预计达1500美元，又是800G的近2倍！这种“量价齐升”的逻辑，让算力硬件成为和液冷同样确定的投资主线。

影响解读：现在是布局液冷与算力硬件的好时机？

超100kW高功率机柜成新常态，风冷彻底out了！

以前的数据中心服务器功率大概在5-10kW，风冷就能搞定。但现在情况完全不同了！英伟达最新的GB300 NVL72 GPU集群，单机柜功率直接突破100kW，是传统服务器的10倍以上！这么高的功率密度，风冷根本无能为力——你想想，一个机柜相当于100台家用空调同时工作，用风扇怎么可能散热？

液冷是唯一的解决方案！目前主要有两种技术路线：

• 冷板式液冷：成本较低，改造难度小，适合存量数据中心升级，占比约60%

• 浸没式液冷：散热效率更高，适合新建AI集群，散热效率比风冷高40%，占比约30%

国盛证券测算，100kW机柜的液冷解决方案价值量约15万元，是传统风冷的10倍以上！随着高功率机柜渗透率提升，液冷行业将迎来爆发式增长。

英伟达GB300量产在即，液冷订单将集中释放

所有的科技革命都需要一个引爆点，液冷产业的引爆点就是英伟达GB300 GPU的量产。根据供应链消息，英伟达GB300系列AI服务器机柜将于2025年底开始量产，2026年一季度产能将达到10万台/月。每台GB300服务器都需要全套液冷系统，包括冷板、管路、冷却液、温控单元等。

更关键的是，英伟达不仅自己用液冷，还在推动整个行业标准。GB300采用全液冷（DLC）架构，这意味着所有使用GB300的云厂商和数据中心，都必须配套液冷设施。目前谷歌、微软、Meta、亚马逊等科技巨头已经纷纷下单，预计2026年全球GB300服务器出货量将达80万台，对应液冷市场规模超过300亿元！

ASIC加速器转向液冷，应用边界持续扩张

液冷的故事还不止于GPU服务器。国盛证券研报指出，新一代ASIC加速器也开始从气冷转向液冷散热：

• 亚马逊云：自研Trainium ASIC芯片，2026年起采用液冷方案

• Meta：AI推理芯片MTIA，计划2026年二季度导入液冷系统

• 谷歌：TPUv7e加速器，液冷散热模块已完成测试

• 微软：Azure Maia芯片，液冷方案进入样品验证阶段

中科曙光 (603019)

这些科技巨头的加入，让液冷的应用场景从GPU服务器扩展到交换机、路由器等网络设备，市场空间被系统性重估。有机构测算，考虑到各类AI硬件的液冷需求，2028年全球液冷市场规模将突破2000亿元，是之前预期的两倍！

产业链解析：

一、液冷解决方案提供商（最受益的主线）

这是液冷产业的核心环节，直接为数据中心提供整体液冷解决方案，业绩弹性最大。

• 英维克 (002837)）：液冷绝对龙头，浸没式+冷板式技术全覆盖，已为字节跳动、商汤科技等提供液冷系统。公司三季度末在手订单达25亿元，同比增长150%，对应2026年营收预测增长80%以上。

• 中科曙光 (603019)：服务器+液冷一体化龙头，子公司海光信息的CPU与液冷系统协同优化，中标国家超算中心项目。公司液冷业务毛利率高达45%，显著高于行业平均水平。

• 高澜股份 (300499)：冷板式液冷技术领先，产品应用于华为昇腾服务器，近期与中国移动签订10亿元液冷订单，占公司2024年营收的50%。

• 申菱环境 (301018)：浸没式液冷专家，腾讯智算中心核心供应商，液冷业务收入从2024年的1.2亿元飙升至2025年的8亿元，增长567%。

二、液冷核心部件供应商（细分领域隐形冠军）

液冷系统的核心部件包括冷板、管路、冷却液等，这些细分领域的龙头同样具备高成长性。

• 飞龙股份 (002536)：液冷板龙头，为英伟达GB300服务器提供定制化冷板，2025年液冷业务收入预计达12亿元，占比提升至35%。公司近期新增产能200万套/年，对应产值30亿元。

• 科创新源 (300731)：液冷管路系统供应商，产品用于阿里云张北数据中心，三季度液冷业务收入同比增长280%，毛利率维持在40%以上。

• 康达新材 (002669)）：导热灌封胶核心供应商，用于液冷系统散热，绑定英维克、中科曙光等大客户，2025年相关业务收入预计增长150%。

• 中石科技 (300684)）：石墨导热膜用于液冷板散热，华为、中兴供应链核心企业，液冷产品已通过英特尔认证。

三、算力硬件：光模块（液冷的最佳搭档）

液冷解决的是“散热”问题，光模块解决的是“连接”问题，两者都是AI数据中心的必备硬件，存在很强的协同效应。

• 中际旭创 (300308)：光模块绝对龙头，800G产品全球市占率30%，1.6T光模块已通过客户验证，2026年出货量预计达100万只。公司近期收到谷歌TPUv7e光模块订单，金额达15亿美元。

• 天孚通信 (300394)）：光模块上游核心器件龙头，OSA封装产品全球市占率超40%，800G/1.6T高速率产品占比提升至60%，三季度净利润同比增长58%。

• 新易盛 (300502)：光模块二线龙头，800G产品进入亚马逊供应链，2025年海外收入占比提升至70%，受益于北美AI数据中心建设热潮。

• 中富电路 (300814)：高速PCB龙头，用于光模块信号传输，1.6T光模块PCB产品已量产，占华为订单份额的35%。

四、其他算力硬件标的（服务器与芯片）

除了光模块，服务器和AI芯片也是算力硬件的重要组成部分。

• 浪潮信息 (000977)：AI服务器龙头，全球市占率18%，英伟达GB300服务器国内独家代理，2025年AI服务器收入预计突破800亿元。

• 兆易创新 (603986)）：存储芯片龙头，DRAM产品切入AI服务器供应链，2025年三季度存储业务收入同比增长45%，毛利率提升至38%。

风险提示：技术路线变更及行业竞争加剧风险

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投资顾问：彭之誉

执业编号：A0380625050014，

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