格力作为空调行业龙头企业，多年来致力于把控产业链上游环节以实现对产品成本和品质的有效把控。一方面，公司通过“甲供”的方式，自行采购原材料并出售给供应商，加强对关键原料品质的把控。一方面，公司自研精密模具及压缩机、漆包线等上游核心部件以实现成本控制。

公司是目前全球最大的集研发,生产,销售,服务于一体的专业化空调企业。公司旗下的“格力”品牌空调,业务遍及全球100多个国家和地区。格力电器大步挺进全球500强企业阵营,位居“福布斯全球2000强”第385名,排名家用电器类全球第一位。

公司目前拥有近300个专业实验室，2000多人的研发队伍，每年研发经费超过10亿，已累计申请专利3000多项，平均每两天推出3项专利，是中国空调行业拥有技术专利最多，单项专利推出周期最短的企业。

一、公司概况

珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，1996年11月在深交所挂牌上市，代码000651。公司成立初期，主要依靠组装生产家用空调，现已发展成为多元化的工业集团，产业覆盖空调、高端装备、生活品类、通信设备等领域，产品远销160多个国家和地区。

　　公司现有9万名员工，其中有12000多名科研人员和近3万名技术工人，在国内外建有14个生产基地，分别坐落于珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、长沙、杭州、洛阳、南京、成都以及巴西、巴基斯坦；同时建有长沙、郑州、石家庄、芜湖、天津5个再生资源基地，覆盖了从上游生产到下游回收全产业链，实现了绿色、循环、可持续发展。

公司现有12个研究院，分别是：制冷技术研究院、机电技术研究院、家电技术研究院、智能装备技术研究院、新能源环境技术研究院、健康技术研究院、通信技术研究院、机器人研究院、数控机床研究院、物联网研究院、电机系统技术研究院、装备动力技术研究院。共有74个研究所、929个实验室、2个院士工作站，拥有国家重点实验室、国家工程技术研究中心、国家级工业设计中心、国家认定企业技术中心、机器人工程技术研发中心各1个，同时成为国家通报咨询中心研究评议基地。

公司是目前全球最大的集研发,生产,销售,服务于一体的专业化空调企业。公司旗下的“格力”品牌空调,业务遍及全球100多个国家和地区。格力电器大步挺进全球500强企业阵营,位居“福布斯全球2000强”第385名,排名家用电器类全球第一位。

二、公司业务

格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌。

消费领域覆盖家用空调、暖通设备、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居等；

工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源等。

空调业务占比超70%。家用空调方面，据权威市场调查机构欧睿国际发布的数据，2021年格力全球市场占有率达20.2%，再次登顶全球第一；中央空调方面，据《暖通空调资讯》数据，格力继续以行业第一的身份领跑中央空调行业，是上半年唯一一家突破百亿规模的品牌。

公司坚持海外业务拓展，目前海外业务已占比近15%。

三、行业背景

空调即空气调节器，是指用人工手段，对建筑或构筑物内环境空气的温度、湿度、流速等参数进行调节和控制的设备。一般包括冷源/热源设备，冷热介质输配系统，末端装置等几大部分和其他辅助设备。

近些年，为加强空调规范管理，我国各部门纷纷出台了一系列政策，如2022年6月工业和信息化部人力资源社会保障部生态环境部商务部市场监管总局发布的《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。与此同时，各省市积极响应国家号召，陆续发布了一系列政策加强对空调的监管。

根据国家统计局数据显示，中国空调产量逐年增加，随着我国平均气温越来越高，空调也逐渐成为了国民生活中不可缺少的一部分，2012年中国空调产量为12398.72万台，到2022年已增长到15004万台，增速超过25%。虽然近几年受疫情以及地产不稳定的影响略有下滑，不过长期来看，随着疫情稳定，地产好转，后续空调销售有望迎来复苏。

市场规模上看，在经历了前几年的下滑后，从2020年开始有所好转。即便2022年销售数量有所下滑，但随着产品迭代，价格上涨，空调行业销售额仍然上涨。2022年空调行业销售额超3000亿元，增长2.6%。

发展空间上看，对标海外，中国国内空调行业潜力仍可发掘，保有量仍有明显的提升空间。

四、公司优势

1、大力推动新零售模式，积极布局品类结构升级

格力目前在建立“格力董明珠店”这一直销平台外，也开启与天猫、京东合作，推动新零售模式。随着渠道改革下加价率逐步降低，各渠道模式下产品价格更为统一，公司在产品销售渠道的选择上也将更多元化与灵活。从 2019 年底格力渠道变革开始，其空调线上销售占总销量的比例有所提高，由 2019 年占比 10.87%到 2020 年、2021 年占比 17%以上，格力渠道改革效果初显。

据统计，2021 年格力在线上共发布 16 款新风空调，均为臻新风系列空调新品，新风产品数量位列行业第一。从天猫和京东的店铺情况来看，柜机新品价格在 15000-20000 元左右，壁挂式空调价格在 5000-10000 元左右，不同价格段的产品给予了消费者更多的选择。产品基本以一级能效为主，空调功率从 1 匹到 3 匹不等，且大多产品拥有不同配色。总体来说，格力电器在新风空调方面的布局较为全面。

2、产业链协同+下游横向延伸，构造新增长曲线

纵向，格力作为空调行业龙头企业，多年来致力于把控产业链上游环节以实现对产品成本和品质的有效把控。一方面，公司通过“甲供”的方式，自行采购原材料并出售给供应商，加强对关键原料品质的把控。一方面，公司自研精密模具及压缩机、漆包线等上游核心部件以实现成本控制。

横向，近年来，格力将自身与空调制造方面积累的技术经验横向拓展至生活电器领域，取得较好进展。公司旗下“格力”、“晶弘”、“大松”等品牌覆盖环境电器、冰箱、洗衣机、厨房电器等品类。从营收增速来看，公司相关业务于 2019 年之前增速较快，2020 年受疫情影响线下渠道销售受阻，加之公司渠道网络相比小家电更愿意销售利润水平更高的空调品类，导致小家电板块增速回落。随着公司渠道变革加大线上渠道建设力度，上述不利因素有望缓解，带动相关业务恢复增长活力。

3、收购制冷配件龙头，完善产业链垂直整合

格力于 21 年 11 月公告称拟受让盾安环境股权，目前其受让的 270,360,000 股股份已完成过户，格力已成为盾安控股股东。

盾安系国内制冷阀件龙头企业，格力通过收购可有效控制上游成本。空调阀件行业品牌集中度非常高，且企业格局稳固，据产业在线数据显示，21 年前三季度细分赛道截止阀四通阀/电子膨胀阀/电磁阀市场 CR3 分别为 82.1%、 98.1%、 92.9%和 84.9%，盾安位列第一、第一、第三和第二。综合来看，盾安在阀件市场占有率达 38.9%，高出第二名三花智控 5.8pct，跃居行业第一，成为空调市场主力供应商。盾安一直是格力制冷配件业务的核心供应商，此次股权收购后格力可以通过垂直整合，降低上游阀件供应的成本和其他费用成本，巩固行业竞争力。

一方面收购盾安有望促进格力空调产业链协同，另一方面盾安在新能源汽车热管理领域布局较早，收购盾安有望进一步加快格力业务多元化进展。

生产端的规模效应是空调行业的重要竞争优势来源，通过收购盾安股份，格力进一步完善其在空调制造领域的垂直整合度。格力作为国内空调龙头企业，致力于构筑一体化的产业链，以实现较好的成本控制。格力分别在 2004 年和 2006 年收购核心零部件公司凌达压缩机和凯邦电机，保证了在空调压缩机和电机领域的自配套，2017 年收购了从事制冷转子式压缩机、车用涡旋式压缩机和制冷电机的研发生产的海立股份 5%的股份，2018年将股份提升至 10%。

五、基本面分析

22年10月30日晚，格力电器发布2022年第三季度报告如下：

今年前三季度，公司实现营业收入1474.89亿元，同比增长6.77%；

归属于上市公司股东的净利润183.04亿元，同比增长17%；

经营活动产生的现金流量净额为224.59亿元。

公司收入、利润较上年同期显着上升，公司稳步推进销售渠道和内部管理变革，实施积极的促销政策，凭借品牌、技术和渠道优势，促进业绩回升。公司以科技创新为驱动，以产品质量为保证，全面深化改革，加速数智化转型，立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务，有望持续高质量发展。

从合同负债来看，截至2022年9月末，公司合同负债171.53亿元，较年初增长10.6%，较去年同期增长约6%，侧面反映出经销商的打款积极性有所改善。

经营活动产生的现金流量净额224.59亿元，同比增长247.6%，反映出公司销售商品、提供劳务收到的现金增加，现金流质量提高。

格力发布的员工持股计划增强了管理层与公司的利益绑定，也对员工起到激励作用。2021 年 6 月 21 日，格力电器发布第一期员工持股计划。此员工持股计划的持有人范围包

括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，以及公司及控股子公司经董事会认定对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工。员工持股计划为了体现激励与约束对等，有效绑定公司与员工利益，设定公司层面和个人层面的业绩考核指标，以达到业绩考核指标作为员工持股计划权益归属的条件，从而使员工长期关注公司发展以更好的实现激励效果。随着格力电器持续推进员工持股计划，其管理层将会大大增强对格力电器的话语权。

公司周转型经营投入周转率2022年-3.67（中位数-3.11，均值-3.28）。周转性经营投入常年为负，说明公司在上下游产业链中有极强的议价能力。

盈利能力上看，整体毛利率24.65%（中位数26.14%，均值26.58%），比2021年提升1.50%，随着市场状况好转，毛利率开始回升。毛利增长率2022年为3.75%（中位数3.75%，均值0.42%），侧面说明公司具有较强的技术优势，因而有较高的毛利率。

六、技术分析

日线

周线

日线上，高点回撤后在底部震荡筑底，自去年10月份开始进入上涨趋势，目前已突破区间高位，多条均线排列向上，上涨势头良好；

周线上，长期处于上涨趋势，中期高点回撤后，短期开启反弹，目前已突破第一压力位，后续上涨空间较大。

总体上看，长期处于上涨趋势，中期高点回撤后震荡筑底，短期开启反弹，并强势突破压力位，多条均线排列向上，走势良好。关注阶段回踩后的介入机会。

支撑位35、34左右，压力位38.5、40附近。

七、风险提示

1、行业竞争加剧的风险

2、原材料价格上涨的风险

3、公司新业务拓展不及预期的风险

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