一、事件

国务院联防联控机制日前发布关于做好新冠重点人群动态服务和“关口前移”工作的通知。其中提到，扩大吸氧和血氧监测服务，包括：

各地要为基层医疗卫生机构、养老机构配备数量适宜的氧气袋、氧气瓶及制氧机等设备，确保能够及时为门诊患者、居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务。

根据《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，新冠重症患者多在发病一周后出现呼吸困难和（或）低氧血症。对于新冠肺炎患者，其中一项重要的治疗措施便是“及时予以有效氧疗，包括鼻导管、面罩给氧和经鼻高流量氧疗”。

点评：

实际上，由于老年人感染新冠病毒后对缺氧反应较为迟钝，易引发“沉默性缺氧”，近期血氧仪（指氧仪）热销，电商平台上多品牌血氧仪产品已断货。百度指数显示，近一个月内制氧机搜索指数日均值为2275，环比增长75%，同比增长121%。根据一项针对58名新冠患者的临床研究，使用便携式制氧机进行氧疗24小时后，58例患者血氧饱和度及气促等症状较使用前有明显改善。

二、制氧机行业逻辑

1、新冠肺炎治疗需求

在新冠病情中，国家卫健委发布的《新冠肺炎诊疗方案》和世界卫生组织也都明确指出，新冠肺炎重症病例大多会出现呼吸困难。这是由于新冠病毒会定向攻击人的肺部，使肺部产生分泌物，堵塞肺泡和气管，使患者出现呼吸困难，体内血氧含量下降，二氧化碳浓度升高，进而导致其他器官衰竭，甚至导致死亡。危急时刻，可通过及时吸氧使还能工作的肺泡吸收更多的氧气，以保证全身组织器官的氧气供应。

根据出口数据，疫情爆发以来，我国其他制氧机（小于15000立方米/每小时）出口数量和金额都快速增长，并在2021年5月达到峰值。

制氧机出口数量

根据美国的公开资料显示，美国的老年人有47%的比例表示没有在患病的第一时间受到医院的救治，其中70%的比例遭遇过“强制劝返”。根据FindNiche的售后统计数据，大概有60%的患者使用了制氧机后感觉有明显好转，有75%的比例认为制氧机的存在提高了自己患病后的生活质量。从欧美的经验看，制氧机对第一时间控制病情恶化有非常好的效果，特别是老年人。这对于刚刚开放的我国有很好的借鉴作用。

2、经济发展以及养生观念改变下制氧机行业本身发展迅速

随着我国老龄化程度加深，居家养老人数迅速增加；同时亚健康人数不断增长，国内家用医疗设备市场规模不断上升，制氧机行业的发展进入快速扩容阶段。据统计，截至2021年我国制氧机需求量达275.2万台，同比增长40.4%。

老龄化

随着中国老龄化进程的加快，家用制氧机作为家庭保健和氧疗的工具，已成为老年人的必需品。老人年纪大或患有呼吸系统疾病（如肺炎、支气管炎、哮喘、肺气肿、慢阻肺、肺纤维化等）需长时间接受吸氧治疗的病人，或患有心脑血管疾病、糖尿病等基础疾病的老人，需要补充氧气的疾病，制氧机不仅可以满足日常居家补氧、增强免疫力的需求，也是患者应对突发情况必不可少的存在。

亚健康人群

全球亚健康人数超过60亿人,占全球总人口的85%。中国亚健康人数占中国总人口70%,约9.5亿人口左右,每13个人当中就有9.5个人处于亚健康。据微克科技发布的《2022年Q1季度中国人健康状况白皮书》显示：目前社会的主力军80后和90后是亚健康群体占比最多的人群。而缺氧又是导致亚健康的重要原因之一。脑力劳动者居家面对较为封闭的空间和工作压力，也容易注意力不集中、记忆力下降、头疼、头晕、失眠多梦、嗜睡、工作能力下降等亚健康表现，可考虑在医生指导下进行氧疗缓解，从而带动制氧机需求。

三、制氧机产业链分析

1、制氧机分类

医学界将30%浓度的氧称为“富氧”，又称“生命氧”，在此氧浓度环境下，体力机能、大脑智力、血液氧浓度均达到人体最佳状态。目前制氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同。

2、制氧机产业链

目前主流制氧机是分子筛式制氧机，是利用一种先进的气体分离技术制氧的，它的体积比较大，这种制氧机的使用寿命一般在3000-5000小时。它的优点是具有独立单元，体积小，维修方便，可靠，使用成本较低等特点，不但避免了瓶氧、液氧两种供氧方式存在的缺点，而且产生的氧气纯度也很高。

制氧机上游原材料包括不锈钢、压缩机、分子筛以及各类电子元器件，中游为制氧机制造业，下游广泛用于心脑血管及呼吸系统疾病患者的氧疗与氧保健，广大脑力劳动者、学生、运动员等脑力、体力的恢复和生理保健等。适用于家庭、医院、疗养院、学校、宾馆、体育场所、酒吧、氧吧以及高原兵站等诸多场所。

在压缩机方面，常见的压缩机品牌有托马斯，国内品牌还有大金、广顺、升耀、爱普力等，且国内主流的制氧机厂商海龟、鱼跃、新松等均已使用了国内品牌的压缩机。

在分子筛方面，我国基本也实现了国产替代，国内企业在低端成型分子筛市场已经发展成熟，建龙维纳、上海恒业、大连海鑫的分子筛产能位列全球前十。

在电子元器件方面，和呼吸机相比，制氧机对电子元器件的需求并没有那么多，据介绍，制氧机的电路板差不多只有手机的二分之一较小，呼吸机的电路板差不多在50乘55（cm) 左右。从一些拆解视频和电路图来看，制氧机的核心部件主要有MCU、分立器件、传感器、电源管理芯片等。

制氧机制造方面，国内企业中鱼跃、可孚属于行业的第一梯队品牌，但整体来看行业格局较为分散，还未出现龙头企业。以家用制氧机市场为例，数据显示，在我国2019年家用制氧机市场中，前八大厂商占比仅为36%，且各品牌市场份额尚未出现明显差距。

重点关注个股：

鱼跃医疗002223★★★

2021年，鱼跃制氧机宣布全年销量突破100万台，全球第一。公司围绕制氧产品已开展1000余项技术革新、组建105位研发工程师团队、拥有67项专利技术，在售的机型囊括院用、家用、高原、车载等全领域应用场景，能够以医用级品质满足用户多重吸氧需求。

去年鱼跃制氧机开启第3代技术升级，自研吸附技术、降噪技术、智能控氧软件等已达国际领先水平，荣获工信部授予中国制造业单项冠军产品称号。目前，鱼跃已在全球建立7个生产基地，其中设立在江苏的制氧机总装车间的生产规模超过30000m，是国内首屈一指的高端医疗器械智能制造车间。凭借柔性智造技术，鱼跃曾48小时完成方舱医院定制的10L大流量移动制氧机生产交付，刷新业内纪录。

可孚医疗301087★★

今年下半年，公司已陆续推出多款血糖监测系列产品，后续还将陆续推出血氧仪、医用敷贴、呼吸机、新款制氧机等重点新品，并逐步扩大生产产能，借助公司线上线下渠道优势，有望实现相关品类收入的快速增长。呼吸支持是公司五大产品类别之一，公司制氧机则达到从开机到氧浓度达到90%以上只需要78秒的水平，而同类产品平均时间在110秒左右。

康泰医学300869★★

在康泰医学的制氧机产品线中， OC3B/OC5B 是人气非常高的2款制氧机，拥有药监局颁发的《医疗器械注册证》，达到医用级别水平。OC3B/OC5B采用分子筛变压吸附技术，属于家庭氧疗产品，家庭，保健站，卫生所，医院，干休所，健身中心，等场所可用，制氧浓度达到93%以上，是雾化制氧一体的，非常适合有雾化需求的呼吸系统疾病患者使用，配置清晰的大屏幕和智能语音播报功能，老人操作起来也非常轻松，适合重度COPD、心脑血管、肺部疾病患者使用，重点是这款制氧机支持24小时连续全天运行，对全天候需要吸氧的患者来说非常实用。

康泰医学在互动平台表示，之前公司积累订单较多，公司根据订单情况持续扩充产能，日产能提高到15万台/套，目前积累订单已陆续完成交付，新订单已经开始排产发货。

四、总结

国务院联防联控机制日前发布关于做好新冠重点人群动态服务和“关口前移”工作的通知。其中提到，扩大吸氧和血氧监测服务。由于老年人感染新冠病毒后对缺氧反应较为迟钝，易引发“沉默性缺氧”，近期血氧仪与制氧机等产品热销，百度数据显示，近一个月内制氧机搜索指数日均值为2275，环比增长75%，同比增长121%。

在新冠病情中，国家卫健委发布的《新冠肺炎诊疗方案》和世界卫生组织也都明确指出，新冠肺炎重症病例大多会出现呼吸困难。这是由于新冠病毒会定向攻击人的肺部，使肺部产生分泌物，堵塞肺泡和气管，使患者出现呼吸困难，体内血氧含量下降，二氧化碳浓度升高，进而导致其他器官衰竭，甚至导致死亡。危急时刻，可通过及时吸氧使还能工作的肺泡吸收更多的氧气，以保证全身组织器官的氧气供应。

另一方面，随着我国老龄化程度加深，居家养老人数迅速增加；同时亚健康人数不断增长，国内家用医疗设备市场规模不断上升，制氧机行业的发展进入快速扩容阶段。

目前制氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同。我们梳理了制氧机产业链，建议重点关注国内制氧机龙头鱼跃医疗；家用医疗器械龙头可孚医疗；以及拥有多款制氧机、日产能15万台/套的康泰医学。

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